Premier halving de Bittensor, pourquoi suis-je toujours haussier $TAO ?

Compilé par Sami Kassab

TechFlow

décembre 2025, Bittensor est sur le point d’inaugurer son premier halving, ce qui a suscité des réactions émotionnelles mitigées au sein de la communauté. Certaines personnes sont calmes et confiantes, croyant que le réseau peut s’adapter à ce changement ; D’autres sont contrariés, estimant que l’accord pourrait avoir besoin d’être ajusté. Une telle réaction n’est pas surprenante.

Si vous regardez l’histoire de la première réduction de moitié du bitcoin, vous verrez que le sentiment à l’époque était très similaire à celui d’aujourd’hui : les pessimistes croyaient fermement que le bitcoin tomberait dans une spirale mortelle, tandis que les optimistes croyaient que le système s’adapterait parce que les incitations elles-mêmes l’exigeaient.

Bref, les pessimistes ont tort. Le bitcoin existe encore aujourd’hui et prouve l’efficacité de la politique monétaire programmatique. Nous pensons que le halving de Bittensor donnera un résultat similaire.

Cependant, il existe une différence essentielle entre Bitcoin et Bittensor : Bittensor possède deux jetons – TAO et Alpha (jetons de sous-réseau), qui suivent chacun des calendriers de réduction de moitié différents, ce qui complique encore la situation.

Nous allons le détailler, mais clarifions d’abord notre vision à long terme : le halving est bon pour les jetons TAO et les jetons de sous-réseau, même si, comme pour le Bitcoin, le moment exact de cet impact est difficile à prévoir.

Vue d’ensemble

Si vous ne voulez pas entrer dans les détails, en voici une brève version :

Pour TAO, la réduction de moitié réduira de moitié l’émission de jetons, ce qui signifie moins de TAO en circulation et moins de TAO pouvant être vendu. C’est évidemment une bonne chose.

Dans le réseau Bitcoin, les mineurs gagnent directement des BTC, et la réduction de moitié réduit leurs gains et le montant qu’ils peuvent vendre. Dans Bittensor, les sous-réseaux gagnent du TAO, et la réduction de moitié signifie moins de flux de TAO dans ces sous-réseaux, de sorte que les mineurs, les validateurs et les détenteurs de jetons peuvent vendre moins de TAO.

Pour les jetons de sous-réseau, la situation est plus compliquée. À la base, le sous-réseau est un pool de liquidités, et la réduction de moitié du TAO réduira de moitié les injections de liquidités sur la chaîne. Une liquidité plus serrée entraîne une volatilité plus élevée, ce qui permet d’amplifier les mouvements de prix dans les deux sens.

Par exemple, si le marché des sous-réseaux (somme des prix) a augmenté de 1 % la semaine dernière dans le cadre de la liquidité actuelle, cette augmentation pourrait être légèrement amplifiée pour tripler dans l’environnement de liquidité post-halving. Le sens du flux net sera la seule variable affectant le prix du sous-réseau.

Voici notre avis :

• Bittensor reste le leader incontesté de l’IA et de la crypto.

• La rapide reprise des prix de TAO après avoir connu des liquidations brutales d’altcoins le 10 octobre met en évidence sa forte résilience.

• Le marché des sous-réseaux, ou la somme des prix, semble avoir atteint son point le plus bas.

• Les fondamentaux du sous-réseau principal s’améliorent et les rachats commencent à générer des revenus réels pour le jeton.

• Le lancement de produits de gestion d’actifs de sous-réseaux, tels que l’application publique de fiducie TAO de Yuma par Grayscale, et d’autres DAT Bittensor rendront les sous-réseaux plus accessibles aux institutions et aux investisseurs particuliers.

• Le rendement du jalonnement TAO (Root) continue de baisser, ce qui pourrait entraîner des entrées de TAO dans le sous-réseau, les investisseurs cherchant à éviter la dilution et à capturer une hausse.

Par conséquent, nous pensons que les flux de capitaux sous-nets sont sur le point de devenir positifs. Dans un environnement post-halving de volatilité plus élevée et de liquidité plus serrée, il s’agit d’un vent arrière pour les jetons de sous-réseau.

Le

protocole Bittensor distribue TAO proportionnellement au prix du jeton du sous-réseau (Alpha) en l’injectant dans le pool de liquidité de chaque sous-réseau. Ce mécanisme a été introduit en février 2025 par le biais de la mise à niveau dynamique de TAO, marquant une transition vers un modèle axé sur le marché dans le système de distribution de jetons de Bittensor.

Les injections de TAO dans les pools de liquidité sont conçues pour maintenir les prix des jetons de sous-réseau stables. Lorsque la chaîne injecte du TAO d’un côté de la piscine, elle injecte de l’alpha de l’autre côté pour maintenir l’équilibre. Après la réduction de moitié, le volume d’injection de TAO sera réduit de 50 %, et la quantité d’injection d’alpha correspondante sera également automatiquement réduite afin d’éviter les fluctuations de prix.

Par exemple, si un sous-réseau détient actuellement 10 % de la part d’émission et se négocie à 0,1 TAO (en supposant que la somme des prix est de 1 pour le calcul simplifié), il reçoit 0,1 TAO et 1 alpha par bloc. Après la réduction de moitié, le même sous-réseau recevra 0,05 TAO et 0,5 Alpha par bloc.

Le principal impact est le ralentissement du taux de croissance du TAO et de la liquidité alpha dans le pool de sous-réseaux. Une liquidité réduite signifie une volatilité accrue des prix, à la hausse comme à la baisse. Fondamentalement, la transaction du jeton de sous-réseau affichera une valeur bêta plus élevée.

C’est ce qui affecte le plus les mineurs. Ce sont des vendeurs structurés qui font face à des coûts en dollars et échangent donc périodiquement de l’alpha contre du TAO (puis du TAO contre des dollars) pour couvrir les frais. Après le halving, une liquidité réduite signifie moins de TAO pour chaque vente d’Alpha, car la profondeur du TAO diminue et le slippage augmente. En conséquence, la quantité de TAO extraite du pool de sous-réseaux et vendue sera réduite.

Les propriétaires de sous-réseaux peuvent remédier à ce déséquilibre en réduisant les émissions de mineurs d’environ 50 %, créant ainsi une « réduction de moitié de l’alpha ». Bien que cela ne rétablisse pas complètement les conditions d’avant la réduction de moitié, cela peut rapprocher le système de l’équilibre. En réduisant la quantité d’alpha entrant en circulation, les sous-réseaux peuvent ralentir la vente d’alphas dans des pools TAO plus minces, empêchant ainsi les liquidités de s’épuiser plus rapidement. La réduction de l’émission d’alpha en tandem avec la réduction de moitié du TAO stabilise les prix des sous-réseaux et atténue la volatilité sur l’ensemble du réseau.

Alternativement, les sous-réseaux peuvent compenser l’impact de la réduction de moitié en augmentant progressivement la demande structurelle, éventuellement par le biais de rachats, réduisant ainsi la nécessité de réduire les émissions de mineurs.

de l’analyse d’impact

est que le sous-réseau recevra moins de TAO. Cette pression poussera les mineurs les moins efficaces hors du réseau, un schéma qui se produit après chaque réduction de moitié du bitcoin.

Les sous-réseaux plus faibles seront également confrontés à des difficultés. Alors que les flux entrants de TAO ont diminué de moitié, la croissance des liquidités a ralenti et les marges des mineurs ont diminué, ce qui a rendu plus difficile le maintien de la participation. Cela renforcera la distribution de Pareto, conduisant à une concentration des émissions vers des sous-réseaux plus forts. En effet, le réseau réaffecte TAO des sous-réseaux les plus faibles aux plus forts.

Dans le même temps, les nouveaux sous-réseaux seront confrontés à davantage de défis lors du lancement de liquidités. Ils se feront concurrence pour moins d’émissions de TAO, ce qui signifie moins de valeur circulant dans le système TAO dynamique, tandis que les nouveaux sous-réseaux partent de zéro. Étant donné que l’injection d’alpha dans le pool de liquidité est également réduite de moitié, l’offre en circulation de nouveaux sous-réseaux augmentera plus lentement que celle de Laozinet. La baisse de l’offre en circulation maintient l’hélice racine à un niveau plus élevé pendant une période plus longue, ce qui signifie que la pression de vente systématique sur le nouveau sous-réseau est plus prononcée que ses prédécesseurs.

Mais ce n’est qu’un côté du problème. Si le prix du TAO augmente en raison d’une pression de vente réduite, les propriétaires de sous-réseaux n’auront peut-être pas besoin de réduire considérablement les émissions de mineurs, voire pas du tout. Les marges bénéficiaires des mineurs pourraient revenir aux niveaux d’avant la réduction de moitié, tandis que le défi de lancer des liquidités sur de nouveaux sous-réseaux s’atténuera à mesure que la valeur en dollars des émissions de TAO augmentera. Comme pour le bitcoin, cet effet n’est peut-être pas immédiatement apparent, mais se manifestera progressivement à mesure que l’offre diminue pour rattraper la demande.

La réduction de moitié de la vulnérabilité

apportera des chocs et de la volatilité. L’impact de la réduction de l’approvisionnement sur le système prendra du temps à se manifester. Mais après que Bitcoin a réussi à valider la politique monétaire programmatique, il n’y a aucune raison de douter de son efficacité. Avec une communauté tout aussi engagée, nous sommes convaincus que Bittensor suivra le même chemin.

Nassim Taleb soutient qu’une faible volatilité conduit à la vulnérabilité parce qu’elle cache le stress jusqu’à ce que le système s’effondre. En revanche, les systèmes qui font face à des chocs réguliers deviennent plus forts. La réduction de moitié de Bittensor est un tel choc. Il s’agit d’un test de résistance involontaire qui renforce le réseau. C’est le premier d’une longue série de chocs que le réseau doit subir pour prospérer dans les décennies à venir.