O primeiro halving do Bittensor, por que ainda estou otimista $TAO?

Compilado por Sami Kassab

TechFlow

dezembro de 2025, o Bittensor está prestes a iniciar seu primeiro halving, o que provocou reações emocionais mistas dentro da comunidade. Algumas pessoas estão calmas e confiantes, acreditando que a rede pode se adaptar a essa mudança; Outros estão chateados, acreditando que o acordo pode ter de ser ajustado. Tal reação não é surpreendente.

Se você olhar para trás na história do primeiro halving do Bitcoin, verá que o sentimento naquela época era muito semelhante ao atual: os pessimistas acreditavam firmemente que o Bitcoin cairia em uma espiral de morte, enquanto os otimistas acreditavam que o sistema se adaptaria porque os próprios incentivos exigiam isso.

Em suma, os pessimistas estão errados. Bitcoin ainda existe hoje e prova a eficácia da política monetária programática. Acreditamos que o halving do Bittensor mostrará um resultado semelhante.

No entanto, há uma diferença fundamental entre Bitcoin e Bittensor: Bittensor possui dois tokens – TAO e Alpha (tokens de sub-rede), que seguem diferentes cronogramas de halving, complicando ainda mais a situação.

Vamos detalhar em detalhes, mas primeiro esclarecer nossa visão de longo prazo: o halving é bom tanto para tokens TAO quanto para sub-redes, mesmo que, como o Bitcoin, o momento exato desse impacto seja difícil de prever.

Visão geral

Se você não quiser entrar em detalhes, aqui está uma breve versão:

Para o GAT, o halving reduzirá a emissão do token pela metade, o que significa menos GAT em circulação e menos GAT que pode ser vendido. Isto é obviamente positivo.

Na rede Bitcoin, os mineradores ganham BTC diretamente, e o halving reduz seus ganhos e a quantidade que eles podem vender. No Bittensor, as sub-redes ganham TAO, e o halving significa menos fluxos de TAO para essas sub-redes, de modo que mineradores, validadores e detentores de tokens podem vender menos TAO.

Para tokens de sub-rede, a situação é mais complicada. Na sua essência, a sub-rede é um pool de liquidez, e a redução para metade do GAT reduzirá as injeções de liquidez on-chain para metade. Uma liquidez mais restrita conduz a uma maior volatilidade, permitindo que os movimentos de preços sejam amplificados em ambos os sentidos.

Por exemplo, se o mercado sub-líquido (soma dos preços) aumentou 1% na semana passada com liquidez corrente, este aumento poderá ser marginalmente amplificado para triplicar no ambiente de liquidez pós-redução para metade. A direção do fluxo líquido será a única variável que afeta o preço da sub-rede.

Aqui está a nossa opinião:

• Bittensor continua a ser o líder indiscutível em IA e cripto.

• A rápida recuperação de preços do GAT depois de experimentar liquidações brutais de altcoin em 10 de outubro mostra sua forte resiliência.

• O mercado de sub-rede, ou soma de preços, parece ter atingido o fundo do poço.

• Os fundamentos da principal sub-rede estão melhorando, e as recompras estão começando a gerar renda real para o token.

• O lançamento de produtos de gestão de ativos de sub-rede, como o aplicativo público de confiança TAO da Yuma pela Grayscale, e mais DATs Bittensor tornarão as sub-redes mais acessíveis para instituições e investidores de varejo.

• A rendibilidade da participação no GAT (Root) continua a diminuir, o que pode impulsionar as entradas de GAT na sub-rede, à medida que os investidores procuram evitar a diluição e capturar o lado positivo.

Portanto, nossa visão é que acreditamos que os fluxos de capital sub-líquido estão prestes a se tornar positivos. Em um ambiente pós-halving de maior volatilidade e liquidez mais apertada, isso é um vento de cauda para tokens de sub-rede.

Quebrando

protocolo Bittensor distribui o TAO proporcionalmente ao preço do token de sub-rede (Alpha), injetando-o no pool de liquidez de cada sub-rede. Este mecanismo foi introduzido em fevereiro de 2025 através da atualização dinâmica do GAT, marcando uma mudança para um modelo orientado pelo mercado no sistema de distribuição de tokens da Bittensor.

As injeções de GAT em pools de liquidez são projetadas para manter os preços dos tokens de sub-rede estáveis. Quando a cadeia injeta GAT em um lado da piscina, injeta alfa no outro lado para manter o equilíbrio. Após a redução para metade, o volume de injeção do GAT será reduzido em 50% e a quantidade correspondente de injeção alfa também será automaticamente reduzida para evitar flutuações de preços.

Por exemplo, se uma sub-rede possui atualmente 10% da quota de emissão e negoceia a 0,1 GAT (assumindo que a soma dos preços é 1 para cálculo simplificado), recebe 0,1 GAT e 1 alfa por bloco. Após o halving, a mesma sub-rede receberá 0,05 TAO e 0,5 Alpha por bloco.

O principal impacto é a taxa de crescimento mais lenta do GAT e da liquidez alfa no conjunto de sub-redes. Liquidez reduzida significa maior volatilidade de preços, tanto para cima como para baixo. Basicamente, a transação do token de sub-rede mostrará um valor beta mais alto.

Isso afeta mais os mineiros. São vendedores estruturados que enfrentam custos em dólares e, portanto, trocam periodicamente alfa por GAT (e depois TAO por dólares) para cobrir taxas. Após a redução para metade, a redução da liquidez significa menos GAT por cada venda de Alpha, à medida que a profundidade do GAT diminui e a derrapagem aumenta. Consequentemente, a quantidade de GAT extraída do conjunto de sub-redes e vendida será reduzida.

Os proprietários de sub-redes podem resolver esse desequilíbrio reduzindo a emissão de mineradores em cerca de 50%, criando efetivamente um "halving alfa". Embora isso não restaure totalmente as condições de redução pré-metade, pode aproximar o sistema do equilíbrio. Ao reduzir a quantidade de alfa que entra em circulação, as sub-redes podem abrandar a venda de alfas em grupos TAO mais finos, evitando que a liquidez se esgote mais rapidamente. A redução da emissão alfa em conjunto com a redução para metade do GAT estabiliza os preços das sub-redes e atenua a volatilidade em toda a rede.

Alternativamente, as sub-redes podem compensar o impacto do halving aumentando gradualmente a demanda estrutural, possivelmente por meio de recompras, reduzindo a necessidade de cortar a emissão de mineradores.

da redução para metade da análise de impacto

é que a sub-rede obterá menos GAT. Essa pressão expulsará mineradores menos eficientes da rede, um padrão que ocorre após cada halving do Bitcoin.

As sub-redes mais fracas também enfrentarão dificuldades. À medida que as entradas de GAT diminuíram para metade, o crescimento da liquidez abrandou e as margens dos mineiros diminuíram, tornando mais difícil manter a participação. Isso fortalecerá a distribuição de Pareto, levando a uma concentração de emissão em sub-redes mais fortes. Com efeito, a rede realoca o GAT de sub-redes mais fracas para sub-redes mais fortes.

Ao mesmo tempo, as novas sub-redes enfrentarão mais desafios ao lançar liquidez. Competirão por menos emissão de GAT, o que significa menos valor a fluir para o sistema dinâmico de GAT, enquanto as novas sub-redes começam do zero. Uma vez que a injeção alfa no pool de liquidez também é reduzida para metade, a oferta circulante de novas sub-redes crescerá mais lentamente do que a Laozinet. A menor oferta circulante mantém o suporte de raiz em um nível mais alto por um longo período de tempo, o que significa que a pressão de venda sistemática na nova sub-rede é mais pronunciada do que seus antecessores.

Mas esse é apenas um lado do problema. Se o preço do GAT aumentar devido à redução da pressão de venda, os proprietários de sub-redes podem não precisar reduzir significativamente a emissão de mineradores ou até mesmo não precisar de todo. As margens de lucro dos mineradores podem retornar aos níveis anteriores à metade, enquanto o desafio de lançar liquidez em novas sub-redes diminuirá à medida que o valor em dólar da emissão de TAO aumentar. Semelhante ao Bitcoin, esse efeito pode não ser imediatamente aparente, mas se manifestará gradualmente à medida que a oferta diminui para alcançar a demanda.

A redução para metade da vulnerabilidade

trará choques e volatilidade. O impacto da redução da oferta no sistema levará tempo a manifestar-se. Mas depois que o Bitcoin validou com sucesso a política monetária programática, não há razão para duvidar de sua eficácia. Com uma comunidade igualmente comprometida, estamos confiantes de que a Bittensor seguirá o mesmo caminho.

Nassim Taleb argumenta que a baixa volatilidade leva à vulnerabilidade porque esconde o estresse até que o sistema entre em colapso. Em contrapartida, os sistemas que enfrentam choques regulares tornam-se mais fortes. O halving de Bittensor é um choque. Trata-se de um teste de stress não intencional que torna a rede mais forte. Este é o primeiro de muitos choques que a rede deve sofrer para prosperar nas próximas décadas.