I takt med att avkastningsbärande tillgångar (YBS) institutionaliseras kommer efterfrågan på LP att öka. Men det finns ett problem: nuvarande AMM:er är inte byggda för dem. Eftersom YBS ackumulerar värde över tid (som @aave:s aTokens via stigande växelkurser) står LP:er inför en unik risk → avkastningshärledd obeständiga förlust. Faktum är att de flesta YBS ackumulerar värde över tid motsvarande "aToken" från @aave som styrs av en ökande växelkurs. Detta gör att den underliggande avkastningsinslagna tillgången ökar i värde över tid, dvs. wstETH. Så här är problemet: Naiv LP-ing i ett avkastningsbärande <> bastillgångspar blöder oundvikligen värde över tid. Varför? För när avkastningen ackumuleras ojämnt, extraherar arbitragers uppsidan samtidigt som LP:s behåller mer av den svagare tillgången + mindre av den värdestegring. I själva verket blir LP:s begravningsentreprenörer för IL som härrör från avkastning. ------ En grundläggande disposition 101: Här är ett exempel på hur du använder sUSDe/USDT-poolen: 1. Start: 1 miljon sUSDe + 1 miljon USDT *sUSDe ackumulerar avkastning → klättrar till $1,2 2. Arbitrage dränerar sUSDe → LP slutar med färre sUSDe, mer USDT Resultat: LP ligger sämre till än om de bara höll som ett resultat av oundviklig avkastningshärledd IL. Dessutom förvärras detta i conc. LP då det är lättare att hamna i en ensidig icke-aktiv LP-position då prissvängningarna. Så vad är lösningen? @Terminal_fi har en ny lösning på detta. Den här är enkel, men ändå spelförändrande. TerminalFi:s DEX separerar istället avkastningsackumulering från LP via "Inlösbara tokens". Så här fungerar det: 1⃣rUSDe fungerar som ett "stabilt" omslag som tar hänsyn till & knyter 1:1 till icke-avkastande USDe 2⃣Avkastning från upplupen sUSDe betalas ut som ny tillgång på rUSDe *Här: LP:er innehar rUSDe, inte sUSDe → inga ombalanseringsförluster På så sätt fångar LP:er upp avkastning utan att exponeras för avkastningshärledd IL där poolerna förblir stabila, även när avkastningen ackumuleras Och fördelarna sträcker sig för kapitaleffektiva LP-strategier: 🔸LP:er kan gå smalare i koncentrerade intervall → maximal avgiftsfångst + stramare spreadar 🔸Avkastningen flödar till LP:er via påstådd inflation, inte arb-förluster TLDR vad detta låser upp: IL-skydd (från förbättrad stabiliserad enkelsidig exponering) + fler avgifter. ------ Avslutande tankar: Det coola är att denna AMM-modell i sig är generaliserbar till alla stabila par av avkastningsbärande tillgångar. 1. Stabila/stabila pooler (sUSDe/USDT, etc.) 2. Par med dubbel avkastning (t.ex. sDAI/sUSDe) *Även flyktiga YBA:er som wstETH (t.ex. wstETH/ETH) fungerar perfekt. Sekundär likviditet fungerar som hjärtat på effektiva marknader, där det är en förutsättning för att skala upp ett robust moget finansiellt ekosystem. I takt med att YBS-implementeringen skalas upp på Converge är infra som Terminal avgörande. Detta är den typ av nyhet som krävs för att skala nästa generations institutionella marknader med effektivitet.