持续风险不是一个玩笑。它是DeFi中被低估的最大威胁。
以太坊的退出队列是最明显的例子。
它已经增加到45天。这不仅仅是一条线。这是系统性风险。
机制很简单。想要退出的验证者比协议能处理的要多。这个瓶颈延长了时间。
时间就是风险。因为当资产无法流动时，它们就无法结算。市场会惩罚不动。
stETH 占据了 LST 市场的 86%。供应量为 390 亿美元。只有 4.5 亿美元的 AMM 深度。
汇率保持稳定是因为套利基金介入。但排队时间越长，套利机会就越弱。在某个时刻，数学就不再成立。
在ETH平静时，45天的锁定期看起来还不错。但在下跌时，45天就是永远。
在10倍杠杆下，3%的削减会抹去15%的本金。清算加剧了痛苦。DeFi在这里没有简单的缓冲。
队列越大，试图抢先退出的资金就越多。这加速了问题。
看似安全阀的东西变成了自我强化的循环。stETH 从抵押品变成了负债。
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