La primera reducción a la mitad de Bittensor, ¿por qué sigo siendo optimista $TAO?

Compilado por Sami Kassab

TechFlow

diciembre de 2025, Bittensor está a punto de marcar el comienzo de su primera reducción a la mitad, lo que ha provocado reacciones emocionales mixtas dentro de la comunidad. Algunas personas están tranquilas y confiadas, creyendo que la red puede adaptarse a este cambio; Otros están molestos, creyendo que es posible que sea necesario ajustar el acuerdo. Tal reacción no es sorprendente.

Si miras hacia atrás en la historia de la primera reducción a la mitad de Bitcoin, verás que el sentimiento en ese momento era muy similar al de ahora: los pesimistas creían firmemente que Bitcoin caería en una espiral de muerte, mientras que los optimistas creían que el sistema se adaptaría porque los propios incentivos así lo requerían.

En resumen, los pesimistas están equivocados. Bitcoin todavía existe hoy y demuestra la efectividad de la política monetaria programática. Creemos que la reducción a la mitad de Bittensor mostrará un resultado similar.

Sin embargo, hay una diferencia clave entre Bitcoin y Bittensor: Bittensor posee dos tokens: TAO y Alpha (tokens de subred), cada uno de los cuales sigue diferentes calendarios de reducción a la mitad, lo que complica aún más la situación.

Lo desglosaremos en detalle, pero primero aclararemos nuestra visión a largo plazo: la reducción a la mitad es buena tanto para los tokens TAO como para los de subred, incluso si, como Bitcoin, el momento exacto de este impacto es difícil de predecir.

Resumen

Si no quieres entrar en detalles, aquí tienes una breve versión:

Para TAO, la reducción a la mitad reducirá la emisión de tokens a la mitad, lo que significa menos TAO en circulación y menos TAO que se puede vender. Obviamente, esto es algo bueno.

En la red Bitcoin, los mineros ganan BTC directamente, y la reducción a la mitad reduce sus ganancias y la cantidad que pueden vender. En Bittensor, las subredes ganan TAO, y reducir a la mitad significa que menos flujos de TAO en estas subredes, por lo que los mineros, validadores y poseedores de tokens pueden vender menos TAO.

Para los tokens de subred, la situación es más complicada. En esencia, la subred es un fondo de liquidez, y la reducción a la mitad de TAO reducirá a la mitad las inyecciones de liquidez en cadena. Una liquidez más ajustada conduce a una mayor volatilidad, lo que permite amplificar los movimientos de precios en ambas direcciones.

Por ejemplo, si el mercado de subredes (suma de precios) subió un 1% la semana pasada con la liquidez actual, este aumento podría amplificarse marginalmente hasta triplicarse en el entorno de liquidez posterior a la reducción a la mitad. La dirección del flujo neto será la única variable que afectará el precio de la subred.

Esta es nuestra opinión:

• Bittensor sigue siendo el líder indiscutible en IA y criptografía.

• La rápida recuperación del precio de TAO después de experimentar brutales liquidaciones de altcoins el 10 de octubre muestra su fuerte resistencia.

• El mercado de subredes, o suma de precios, parece haber tocado fondo.

• Los fundamentos de la subred líder están mejorando y las recompras están comenzando a generar ingresos reales para el token.

• El lanzamiento de productos de gestión de activos de subred como la aplicación pública de fideicomiso TAO de Yuma de Grayscale, y más DAT de Bittensor harán que las subredes sean más accesibles para las instituciones y los inversores minoristas.

• El rendimiento del staking de TAO (Root) sigue disminuyendo, lo que podría impulsar las entradas de TAO en la subred, ya que los inversores buscan evitar la dilución y capturar el alza.

Por lo tanto, nuestra opinión es que creemos que los flujos de capital subnetos están a punto de volverse positivos. En un entorno posterior a la reducción a la mitad de mayor volatilidad y liquidez más ajustada, este es un viento de cola para los tokens de subred.

Desglose

protocolo Bittensor distribuye TAO en proporción al precio del token de subred (Alpha) inyectándolo en el fondo de liquidez de cada subred. Este mecanismo se introdujo en febrero de 2025 a través de la actualización dinámica de TAO, marcando un cambio hacia un modelo impulsado por el mercado en el sistema de distribución de tokens de Bittensor.

Las inyecciones de TAO en pools de liquidez están diseñadas para mantener estables los precios de los tokens de subred. Cuando la cadena inyecta TAO en un lado de la piscina, inyecta alfa en el otro lado para mantener el equilibrio. Después de la reducción a la mitad, el volumen de inyección de TAO se reducirá en un 50% y la cantidad de inyección alfa correspondiente también se reducirá automáticamente para evitar fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, si una subred posee actualmente el 10% de la participación de emisión y cotiza a 0,1 TAO (suponiendo que la suma de los precios sea 1 para un cálculo simplificado), recibe 0,1 TAO y 1 alfa por bloque. Después de la reducción a la mitad, la misma subred recibirá 0,05 TAO y 0,5 Alpha por bloque.

El principal impacto es la tasa de crecimiento más lenta de la liquidez TAO y alfa en el grupo de subredes. La reducción de la liquidez significa una mayor volatilidad de los precios, tanto al alza como a la baja. Básicamente, la transacción del token de subred mostrará un valor beta más alto.

Esto afecta más a los mineros. Son vendedores estructurados que enfrentan costos en dólares y, por lo tanto, intercambian periódicamente alfa por TAO (y luego TAO por dólares) para cubrir las tarifas. Después de la reducción a la mitad, la reducción de la liquidez significa menos TAO por cada venta de Alpha, ya que la profundidad de la TAO disminuye y aumenta el deslizamiento. Como resultado, se reducirá la cantidad de TAO extraída del grupo de subredes y vendida.

Los propietarios de subredes pueden abordar este desequilibrio reduciendo la emisión de mineros en aproximadamente un 50%, creando efectivamente una "reducción a la mitad alfa". Si bien esto no restaurará completamente las condiciones previas a la reducción a la mitad, puede acercar el sistema al equilibrio. Al reducir la cantidad de alfa que entra en circulación, las subredes pueden ralentizar la venta de alfas en grupos TAO más delgados, evitando que la liquidez se agote más rápido. La reducción de la emisión de alfa junto con la reducción a la mitad de TAO estabiliza los precios de la subred y mitiga la volatilidad en toda la red.

Alternativamente, las subredes pueden compensar el impacto de la reducción a la mitad aumentando gradualmente la demanda estructural, posiblemente a través de recompras, reduciendo la necesidad de reducir la emisión de mineros.

la reducción a la mitad del análisis de impacto

es que la subred obtendrá menos TAO. Esta presión expulsará a los mineros menos eficientes de la red, un patrón que ocurre después de cada reducción a la mitad de Bitcoin.

Las subredes más débiles también enfrentarán dificultades. A medida que las entradas de TAO se redujeron a la mitad, el crecimiento de la liquidez se desaceleró y los márgenes de las mineras se redujeron, lo que dificultó mantener la participación. Esto fortalecerá la distribución de Pareto, lo que llevará a una concentración de la emisión hacia subredes más fuertes. En efecto, la red reasigna TAO de subredes más débiles a otras más fuertes.

Al mismo tiempo, las nuevas subredes enfrentarán más desafíos al lanzar liquidez. Competirán por menos emisión de TAO, lo que significa que fluirá menos valor hacia el sistema dinámico de TAO, mientras que las nuevas subredes comienzan desde cero. Dado que la inyección de alfa en el fondo de liquidez también se reduce a la mitad, el suministro circulante de nuevas subredes crecerá más lentamente que Laozinet. La menor oferta circulante mantiene el pilar raíz en un nivel más alto durante un período de tiempo más largo, lo que significa que la presión de venta sistemática sobre la nueva subred es más pronunciada que sus predecesoras.

Pero ese es solo un lado del problema. Si el precio de TAO aumenta debido a la reducción de la presión de venta, es posible que los propietarios de subredes no necesiten reducir significativamente la emisión de mineros o incluso no recortar en absoluto. Los márgenes de beneficio de los mineros pueden volver a los niveles anteriores a la reducción a la mitad, mientras que el desafío de lanzar liquidez en nuevas subredes se aliviará a medida que aumente el valor en dólares de la emisión de TAO. Al igual que Bitcoin, este efecto puede no ser evidente de inmediato, pero se manifestará gradualmente a medida que disminuya la oferta para ponerse al día con la demanda.

La reducción a la mitad de la vulnerabilidad

traerá conmociones y volatilidad. El impacto de la reducción de la oferta en el sistema tardará en manifestarse. Pero después de que Bitcoin validó con éxito la política monetaria programática, no hay razón para dudar de su efectividad. Con una comunidad igualmente comprometida, estamos seguros de que Bittensor seguirá el mismo camino.

Nassim Taleb argumenta que la baja volatilidad conduce a la vulnerabilidad porque oculta el estrés hasta que el sistema colapsa. Por el contrario, los sistemas que enfrentan choques regulares se vuelven más fuertes. La reducción a la mitad de Bittensor es un shock. Esta es una prueba de estrés involuntaria que fortalece la red. Este es el primero de muchos choques de que la red debe sufrir tal moderación si quiere prosperar en las próximas décadas.