Das Duration-Risiko ist kein Meme. Es ist die am meisten unterschätzte Bedrohung im DeFi.
Die Ethereum-Austrittswarteschlange ist das klarste Beispiel.
Sie hat sich auf 45 Tage verdreifacht. Das ist nicht nur eine Zahl. Es ist ein systemisches Risiko.
Die Mechanik ist einfach. Mehr Validatoren wollen raus, als das Protokoll bewältigen kann. Dieser Engpass dehnt die Zeit aus.
Zeit ist Risiko. Denn wenn Vermögenswerte sich nicht bewegen können, können sie nicht abgerechnet werden. Und Märkte bestrafen Unbeweglichkeit.
stETH hält 86% des LST-Marktes. $39B Angebot. Nur $450M AMM-Tiefe.
Der Peg hält, weil Arbitragefonds eingreifen. Aber je länger die Warteschlange, desto schwächer die Arbitrage. Irgendwann funktioniert die Mathematik nicht mehr.
Eine 45-tägige Sperre mag in ruhigen Zeiten mit ETH in Ordnung erscheinen. Aber in einem Rückgang sind 45 Tage eine Ewigkeit.
Ein 3%iger Abschlag bei 10x Hebel löscht 15% des Kapitals aus. Liquidationen verstärken den Schmerz. DeFi hat hier keinen einfachen Puffer.
Je größer die Warteschlange, desto mehr Mittel versuchen, die Ausstiege zu überholen. Das beschleunigt das Problem.
Was wie ein Sicherheitsventil aussieht, wird zu einer sich selbst verstärkenden Schleife. stETH verwandelt sich von einer Sicherheit in eine Verbindlichkeit.
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