Il rischio di durata non è un meme. È la minaccia più sottovalutata nel DeFi.
La coda di uscita di Ethereum è il chiaro esempio.
È triplicata a 45 giorni. Non è solo una linea. È un rischio sistemico.
La meccanica è semplice. Più validatori vogliono uscire di quanti il protocollo possa gestire. Questo collo di bottiglia allunga i tempi.
Il tempo è rischio. Perché quando gli asset non possono muoversi, non possono essere liquidati. E i mercati puniscono l'immobilità.
stETH detiene l'86% del mercato LST. Fornitura di 39 miliardi di dollari. Solo 450 milioni di dollari di profondità AMM.
Il peg si mantiene perché i fondi di arbitraggio intervengono. Ma più a lungo è la coda, più debole diventa l'arbitraggio. A un certo punto, la matematica smette di funzionare.
Un blocco di 45 giorni potrebbe sembrare accettabile quando l'ETH è tranquillo. Ma in una fase di ribasso, 45 giorni è un'eternità.
Un taglio del 3% con leva 10x cancella il 15% del capitale. Le liquidazioni amplificano il dolore. La DeFi non ha un facile cuscinetto qui.
Più grande è la coda, più fondi cercano di anticipare le uscite. Questo accelera il problema.
Quello che sembra una valvola di sicurezza diventa un ciclo auto-rinforzante. stETH si trasforma da collaterale a passivo.
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