Le risque de durée n'est pas un mème. C'est la menace la plus sous-estimée dans la DeFi.
La file d'attente de sortie d'Ethereum est l'exemple le plus clair.
Elle a triplé pour atteindre 45 jours. Ce n'est pas juste une ligne. C'est un risque systémique.
Les mécanismes sont simples. Plus de validateurs veulent sortir que le protocole ne peut en gérer. Ce goulot d'étranglement étire le temps.
Le temps est un risque. Parce que lorsque les actifs ne peuvent pas bouger, ils ne peuvent pas se liquider. Et les marchés punissent l'immobilité.
stETH détient 86 % du marché des LST. Offre de 39 milliards de dollars. Seulement 450 millions de dollars de profondeur AMM.
Le peg tient parce que les fonds d'arbitrage interviennent. Mais plus la file d'attente est longue, plus l'arbitrage est faible. À un moment donné, les mathématiques cessent de fonctionner.
Un verrouillage de 45 jours peut sembler acceptable lorsque l'ETH est calme. Mais en période de baisse, 45 jours c'est une éternité.
Une réduction de 3 % avec un effet de levier de 10x efface 15 % du capital. Les liquidations amplifient la douleur. DeFi n'a pas de tampon facile ici.
Plus la file d'attente est grande, plus de fonds essaient de devancer les sorties. Cela accélère le problème.
Ce qui ressemble à une soupape de sécurité devient une boucle auto-renforçante. stETH passe de garantie à passif.
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