No mês de maio do ano passado, eu coloquei alguns ETH em colateral no MakerDAO para cunhar DAI. O resultado foi que naquela noite o ETH despencou 15%, minha posição foi liquidada e eu perdi 30% do colateral. Naquele momento, percebi de repente: o "risco de liquidação" dos stablecoins supercolateralizados é um problema que nunca poderá ser resolvido? Só recentemente, ao ver o satUSD da River, é que entendi: na verdade, "zero liquidação" pode ser jogado assim. Aquela experiência de liquidação que me deixou arrasado Para ser sincero, aquela liquidação me deu uma lição muito profunda. Eu coloquei 10 ETH em colateral, cunhei 15000 DAI, com uma taxa de colateralização de 150%. Teoricamente, isso deveria ser seguro, certo? Mas naquela noite, o ETH caiu de 2000 dólares para 1700, e minha taxa de colateralização despencou para 127%. O sistema me liquidou diretamente e ainda cobrou uma multa de 13% pela liquidação. Naquele momento, pensei: isso não é "finanças descentralizadas", isso é "descentralização de cortes". O conceito de "zero liquidação" do satUSD: aquele conceito que me deixou confuso Quando ouvi pela primeira vez sobre o "risco de zero liquidação" do satUSD, minha primeira reação foi: Isso é uma besteira? Como um stablecoin supercolateralizado pode ter zero liquidação? Mas quando estudei mais a fundo o design da River, percebi: "Risco de zero liquidação" não significa "nunca ser liquidado", mas sim "os usuários não serão forçados a serem liquidadas". Esses são dois conceitos completamente diferentes. A tripla proteção da River: aquele design que me fez ter um "ahá" Quando vi o mecanismo de gestão de risco da River, uma ideia passou pela minha cabeça: Esse é o design que um stablecoin deve ter! 1. Estrutura de camadas de risco (Omni-CDP) Os ativos colaterais permanecem na cadeia nativa, enquanto o satUSD é cunhado na cadeia alvo. Quando o mercado oscila, o sistema prioriza a absorção da pressão através do reequilíbrio entre cadeias e do fundo de reserva. Isso transforma a "liquidação" de uma "primeira resposta" em um "último recurso". 2. Mecanismo de cobertura de rendimento Os rendimentos do Vault da River e a receita do protocolo, uma parte será injetada no fundo de reserva de risco. Esse dinheiro é usado como colchão em situações extremas, para reduzir a escala da liquidação ou adiar o momento de ativação. Isso é usar "rendimento" para cobrir "risco". 3. Liquidação em nível de sistema vs liquidação em nível de usuário Mesmo que o BTC/ETH caia 40%-50%, em nível de sistema, a liquidação interna ou a reserva de seguro intervirá, primeiro absorvendo as perdas e depois reequilibrando a taxa de colateralização. Mas os usuários não serão liquidadas devido a flutuações de preço de curto prazo, e seus ativos não serão eliminados. Isso é uma mudança de "defesa passiva" para "absorção ativa". A verificação prática daquela queda Escrevendo isso, lembrei-me do pingo de mercado de alguns dias atrás. O BTC caiu instantaneamente mais de 8%, e o ETH quebrou um suporte chave. Minha primeira reação foi: o satUSD vai se descolar, certo? Mas ao olhar os dados: A taxa de colateralização da River ainda se mantinha acima de 140% O satUSD não se descolou Não houve ativação de liquidações em massa Isso mostra que a lógica de reequilíbrio da River está funcionando em um ambiente real. Meu julgamento Para ser sincero, depois de ver o design do satUSD, minha confiança nos stablecoins supercolateralizados aumentou vários níveis. Antes, eu achava que o "risco de liquidação" dos stablecoins supercolateralizados era insolúvel, mas o satUSD me mostrou: o problema não é a liquidação em si, mas quem arca com o risco de liquidação. O MakerDAO faz com que os usuários arcam com o risco de liquidação, então os usuários serão liquidadas e seus ativos serão eliminados. O satUSD faz com que o sistema arca com o risco de liquidação, então os usuários não serão liquidadas, e o sistema usa rendimentos e reservas para amortecer. Essa é a mudança de "o usuário paga" para "o sistema paga". E essa mudança pode redefinir as regras do jogo dos stablecoins supercolateralizados. Depois de escrever este artigo, de repente, eu quero experimentar usar o satUSD. Porque percebi que talvez eu tenha estado sempre usando o "pensamento do MakerDAO" para entender os stablecoins. Está na hora de mudar de mentalidade. Zero liquidação não é um sonho. #River @River4fun @RiverdotInc #4FUN $satUSD