3 factores más importantes que afectan a los mercados en este momento: 1. Posicionamiento - sigue estando increíblemente desviado tras la liquidación del 10 de octubre. La inclinación L/S es actualmente del 39% en Hyperliquid. Las tasas de financiación para algunos activos han sido negativas en los últimos días. Creo que en las próximas semanas volveremos a una inclinación L/S más equilibrada, lo que se mostraría esencialmente como ofertas para activos de riesgo en cripto/remoción de cortos, empujando los precios hacia arriba. 2. Los factores de TradFi y políticos siguen siendo el vector de riesgo más importante para los activos cripto: (a) la escalada continua entre Trump y China sería terrible para los mercados, pero sabemos cuál es el manual de Trump: escalar, aplicar presión y luego desescalar para obtener el resultado deseado. Está claro que esta es una táctica en curso que la administración utilizará, y por lo tanto es probable que obtengamos algún tipo de resolución positiva en las próximas 3 semanas, particularmente con la reunión de Trump y Xi en Corea del Sur a finales de mes. (b) una posible desaceleración en la productividad, el gasto y el crecimiento de la IA sería negativa para los activos de riesgo. Tenemos los resultados del tercer trimestre que se publicarán en las próximas semanas, lo que ayudará a medir la magnitud de este riesgo. (c) A largo plazo, aún tienes la continua devaluación de las monedas fiduciarias (aumento de la oferta de M2), grandes déficits fiscales y la expectativa de un ciclo de recortes de tasas, todo lo cual es masivamente positivo para los activos de riesgo. 3. Los fundamentos de cripto son muy sólidos. El BTC es tan relevante como siempre como una alternativa de almacenamiento de valor frente a la moneda fiduciaria, con el gobierno de EE. UU. recientemente confiscando $14 mil millones de BTC y decidiendo no vender esto en el mercado. Tienes la regulación de stablecoins en camino, la adopción continua de infraestructuras cripto por parte de gigantes de TradFi (Blackrock, Goldman, Stripe), así como muchos proyectos generando ingresos reales, cotizando a múltiplos de ingresos atractivos con perspectivas de crecimiento significativas (10 - 40x). Mi conclusión es que, fuera de un empeoramiento de las condiciones relacionadas con 2a) y 2b), avanzamos hacia arriba desde aquí. La invalidación sería si la L/S vuelve a neutral y los precios se mantienen igual y/o un empeoramiento de 2a) y 2b), donde proteges el capital y buscas ofertar más bajo.